× de EURO-ramp

Vraag Griekse problemen komen terug

Meer
6 jaren 11 maanden geleden - 6 jaren 11 maanden geleden #43198 door katertje
*
Er zijn aardig wat marktparticipanten die denken dat de Griekse crisis nu achter ons ligt, maar niets is minder waar. Waar nu een akkoord over is bereikt is dat er gesproken gaat worden over een derde hulpprogramma voor Griekenland. Er wordt dus gesproken over een reddingspakket; het pakket zelf is er nog niet. Naar mijn mening zal Griekenland binnenkort weer veelvuldig in de headlines voorkomen. Iets waar de belegger rekening mee dient te houden.

Griekse beren

Het traject wat nu is ingeslagen door Griekenland en de Trojka (EC, IMF, ECB) kent nog aardig wat mits en maren. Zo vragen de schuldeisers nu nog meer maatregelen van Griekenland, omdat inmiddels de economische omstandigheden in Griekenland verder zijn verslechterd. Ook eisen zij dat het één en ander al moet worden gedaan door de Grieken, voordat zij met geld over de brug gaan komen. Iets wat weer moeilijk ligt in Griekenland, waar premier Tsipras te maken heeft met een kleine opstand binnen de eigen Syriza partij. De verwachting is dat er binnen de Syriza partij een referendum zal worden gehouden om het derde steunpakket van de Trojka te accepteren. Dit zou ergens in september moeten plaatsvinden. Mocht Tsipras teveel steun verliezen bij zijn partijgenoten, dan kunnen er vervroegde verkiezingen worden gehouden. Wat daar weer uit komt rollen, weet niemand.

Weer een deadline

Daarvoor is er al een deadline geweest, namelijk op 20 augustus. Dan moet Griekenland EUR 3,4 miljard aan de ECB betalen. Zelfs de optimisten zien dit niet gebeuren, want het akkoord moet eerst dichtgetimmerd worden en voordat er uitgekeerd kan gaan worden, is de 20 augustus al gepasseerd waarschijnlijk. Dit houdt dus in dat er weer een overbruggingskrediet geregeld moet worden om een default van Griekenland te voorkomen. Wie en hoe dit dan weer moet (parlementaire goedkeuring nodig? Bilaterale leningen?) blijft de vraag.

IMF ligt dwars

Binnen de Trojka is er inmiddels ook onenigheid ontstaan. Het IMF heeft (op zeer gevoelige momenten) laten weten dat Griekenland gedoemd als er geen schuldenverlichting voor dat land komt. De Duitsers, onder aanvoering van Schäuble, willen juist geen schuldverlichting en eisen dat IMF meedoet aan het derde hulppakket. Is dit gewoon de mening van Duitsland, of stuurt zij impliciet toch aan op een Griekse default door eisen te stellen die niet kunnen worden ingewilligd? Verder eist Duitsland dat het IMF meedoet aan het derde reddingspakket, terwijl het IMF juist zegt niet mee te willen doen voordat de schulden van Griekenland voor een deel worden kwijtgescholden. Kortom, als het IMF of Duitsland niet inschikt, dan kan de deal überhaupt niet doorgaan!

Schuldverlichting

Tsipras daarentegen, zegt te verwachten dat Griekenland in september al een schuldverlichting tegemoet kan zien. Maar kan dit juridisch wel als Griekenland binnen de eurozone blijft? Dit is ook een van de punten van Schäuble, die daarom eerder al met het voorstel kwam van een tijdelijke eurozone exit van Griekenland; een zogenaamde eurozone holiday.
Niks vakantie aan natuurlijk, maar de politici proberen alles natuurlijk zo mooi mogelijk in te pakken. Zodoende, kan Griekenland toch een schuldenverlichting krijgen, zonder dat de regels van de eurozone geschonden worden. Of de markt dit zo zal interpreteren is nog maar de vraag natuurlijk, want de onomkeerbaarheid van de euro is dan toch echt van tafel; zo ook de impliciete kredietdekking tussen eurolanden.

Staartje

Zonder schuldverlichting is Griekenland defacto slechter af dan enkele maanden gelden. Geen houdbare situatie dus. Maar mochten alle voornoemde moeilijkheden worden overwonnen en Griekenland krijgt een deal plus schuldenverlichting, dan rijst de vraag wat de rest van de PIIGS (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) daarvan zullen vinden. Binnen afzienbare tijd na een dergelijk akkoord, zullen zij ook gaan lobbyen voor een vorm van schuldenverlichting. Dat zou nog wel eens wat onrust op de obligatiemarkt kunnen veroorzaken, die ook in de andere markten gevoeld zal worden.

Zullen ze het doen?

Verder zal er bij een akkoord ook weer de terechte twijfel blijven bestaan of de condities van dit akkoord ook daadwerkelijk zullen worden uitgevoerd door de Griekse regering. Tsipras heeft al vele malen laten weten dat hij dit derde hulppakket maar vreselijk vindt. Dat geeft nou niet bepaald vertrouwen naar de toekomst toe.

Volatiliteit

Al met al kan er dus gesteld worden dat Griekenland nog lang niet gered is en dat zulks nieuws de komende tijd weer in de headlines zullen opduiken. Markten kunnen zich dus opmaken voor de zoveelste akte in dit Griekse drama. Mocht het slecht aflopen, dan komt er wellicht extra Quantitative Easing (QE) vanuit de ECB (en VS?), en kan de beurs na een Griekse val weer herstellen. Tenminste, zolang de markt in het QE sprookje blijft geloven. Mocht er een akkoord komen, dan zullen de eventuele negatieve effecten (zoals beschreven) wat langzamer in de markt druppelen. Kortom, de markt zal aardig wat bewegingen laten zien. En bewegingen zijn kansen voor de belegger.

Alexander Sassen van Elsloo,
Telegraaf 31 juli 2015
Overname artikel met toestemming van auteur
Laast bewerkt: 6 jaren 11 maanden geleden door dirko.
De volgende gebruiker (s) zei dank u: dirko, gnor

Gelieve Inloggen om deel te nemen aan het gesprek.